（报告出品方/作者：天风证券，唐海清、姜佳汛）

1.国家力推数字经济，产业链迎发展机遇

数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。过去数年重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。中兴通讯作为全球领先的ICT设备厂商，在网络硬件、政企市场、消费者终端等领域产品矩阵完善，助力数字经济和新基建底层硬件建设，以及上层应用的快速落地，有望迎来发展新机遇。

1.1.数字经济相关政策频出，数字技术与垂直行业深度融合

数字经济推动生产方式、生活方式和治理方式深刻变革，成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。为应对新形势新挑战，把握数字化发展新机遇，拓展经济发展新空间，推动我国数字经济健康发展，国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》。《发展规划》指出，数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力，年中国数字经济核心产业增加值占国内生产总值(GDP)比重达到7.8%。同时，该规划还明确目标：到年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。

到年，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。展望年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。

根据中国信通院数据，中国数字经济规模从年的2.6万亿元成长到年的39.2万亿元，年复合增长率达到19.83%。数字经济在大量垂直行业快速渗透，第三产业的渗透率从年的30%提升到年的41%；第二产业的渗透率从年的17%提升到年的21%；第一产业的渗透率从年的6%提升到年的9%。数字技术与垂直行业的深度结合，将推动数字经济的持续成长。数字技术在大量垂直行业的快速渗透，有望带动整个产业链的持续发展。

1.2.通信行业十四五规划，底层网络支撑数字经济发展

信息通信行业作为数字经济核心的底层网络支撑，《“十四五”信息通信行业发展规划》也制定了明确的中长期发展目标，包括4大部分、26条发展重点，描绘了信息通信行业的发展蓝图。从总体发展规模上看：到年，信息通信行业收入4.3万亿元，年均增速达到10%；信息通信基础设施累计投资3.7万亿元，累计增长1.2万亿元。

到年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升。工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》对5G、千兆光纤、物联网、绿色数据中心、工业互联网等方面制定了具体的目标：通信网络基础设施保持国际先进水平、数据与算力设施服务能力显著增强、融合基础设施建设实现重点突破、数字化应用水平大幅提升、行业治理和用户权益保障能力实现跃升、网络和数据安全保障能力有效提升、绿色发展水平迈上新台阶。

1.3.东数西算政策进一步优化算力格局

作为通信网络能力核心之一的算力网络，随着数字经济的发展，网络流量和算力承载需求将长期持续成长。为解决当前算力网络发展面临的问题，发改委、中央网信办、工信部、国家能源局联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设8个国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此，年5月以来多部委联合印发的《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》正式落地，“东数西算”工程正式全面启动。

截至年2月，我国数据中心规模已达万标准机架，算力达到EFLOPS（每秒一万三千亿亿次浮点运算）。随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求仍十分迫切，预计每年算力需求有望仍将以20%以上的速度快速增长。另一方面，随着内容、应用的持续发展，网络流量也将持续快速成长。以移动互联网流量为例，年1—11月份，移动互联网累计流量达亿GB，同比增长34.3%。其中，通过手机上网的流量达到亿GB，同比增长35.8%，占移动互联网总流量的95.8%。11月份当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到14.02GB/户·月，同比增长20.4%，比上年底高2.1GB/户·月。

结合东西部地区资源禀赋的差异，“东数西算”计划在土地、能源资源紧张的东部地区重点发展网络性能实时性要求较高的业务，而将对网络时延要求相对较低的业务转移到西部地区。“东数西算”实施方案指出：建设数据中心集群之间，以及集群和主要城市之间的高速数据传输网络，优化通信网络结构，扩展网络通信带宽，减少数据绕转时延。未来随着网络流量的增长，尤其是东西部之间更多的跨区域连接，传输网未来也将迎来持续的升级扩容。

1.4.中兴通讯面向数字经济，产品矩阵完善

近期一系列政策高度重视通信信息行业发展，作为数字经济发展的底层支撑，通信信息行业整体产业链有望持续快速成长。十三届全国人大五次会议审议的政府工作报告提出，加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。完善数字经济治理，释放数据要素潜力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。从产业技术发展的角度看，每一轮科技浪潮的背后，都是新一轮网络建设、创新终端硬件普及，再到应用和内容生态的成熟。

中兴通讯作为全球主要的ICT厂商之一，产品广泛覆盖运营商网络、政企设备和应用、消费者终端和应用等众多信息通信网络环节，覆盖底层网络基础设施（5G基站和SPN、传输网各类设备、千兆宽带设备等），算力基础（服务器、存储等），垂直行业和消费侧的网络和终端（企业级网络设备、工业网关、手机、家庭终端等），应用产品（数据库、云视频、云平台等）。随着数字经济的持续深入发展，未来中兴通讯有望深度参与数字经济建设，在底层网络、算力和流量以及上层众多垂直行业和消费者终端和应用领域长期成长。

2.政企业务迎ICT发展新机遇

2.1.耕耘政企市场多年，已成长为公司重要收入增长点

中兴通讯深耕政企业务市场多年，产品从硬件、软件到系统解决方案等，为政府和企业客户提供全面的ICT产品和系统服务。公司政企业务产品线齐全，覆盖网络侧（有线/无线接入网、传输网设备）、IT服务（服务器、存储、交换机、路由器、网络安全、网络管理等）、能源、软件及应用（云视讯、数据库等）等众多领域，能够为行业客户提供针对垂直领域需求的专业化解决方案。

年，中兴在政企业务方面聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业，依托“精准云网”和“赋能平台”，积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级。服务器及存储产品已规模进入金融、互联网、能源等行业的头部企业。GoldenDB分布式数据库获评国产分布式数据库金融行业第一品牌，在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年，并向其他行业领域进行拓展。5G行业应用方面，已联合多家合作伙伴开展5G应用创新和商业实践，实现近百个5G创新应用场景。目前政企业务贡献公司整体收入占比超过10%，且占比有望持续提升，对公司整体业绩成长形成更大助力。年政企业务收入同比增长16.03%，主要是由于服务器、国内子公司等营业收入增长拉动，反映出公司产品布局全面把握市场机会能力较强的优势。从毛利占比角度看，公司政企业务毛利占公司总毛利比例9%左右。

年，随着新基建的投资加码，产业数字化转型的加速，政企市场迎来新的发展空间。中兴致力于成为“数字经济筑路者”，用ICT技术赋能千行百业。未来在政企业务，聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业，强化渠道综合竞争力，实现传统优势产品及服务器、IDC数据中心等新产品的快速复制推广，有望完成跨越式增长。

2.2.数字经济推动ICT投资持续增长，万亿市场，空间广阔

随着信息技术的持续发展，信息技术（IT）与通信技术（CT）不断深度融合，以通信网络和底层网络硬件设备为基础，融合算法、数据库、云技术等IT产品和服务，是实现企业数字化转型、政府数字化建设、产业互联网和信息化升级等众多数字经济关键环节的重要技术手段。根据IDC最新统计和预测，年中国整体ICT市场（含第三平台与创新加速器技术）规模达到7,亿美元，同比年增长9.3%，恢复到疫情之后相对较高的增长速度。IDC预计年中国ICT市场规模将达到7,亿美元，比年增长9.2%，持续高于GDP的增长，万亿级市场，为产业链相关企业提供广阔的发展空间。

ICT涉及到软件应用安全服务类以及通信电子计算机设备和消费终端设备制造两大领域，从专利申请数量看，ICT服务领域的PCT专利同族数量更多，逐年布局数量增长显著，而ICT制造领域中器件领域海外PCT布局开始时间较早，智能消费设备制造、计算机制造、通信设备制造、电子元器件及专用材料制造领域近些年开始进入重点布局状态。

围绕ICT的重点环节，中兴通讯布局了大量软件/硬件产品，形成两大成长曲线，具体来看：年是中兴超越期的开局之年，CT业务为代表的“第一曲线”稳中求进，IT、数字能源和终端领域打造“第二曲线”。IT业务（包括服务器及存储等IT基础设施以及5G行业、汽车电子等数字化转型业务）、数字能源业务（包括电源、IDC数据中心、新能源等）、终端业务（包括手机、移动互联、智慧家庭等）为代表的的成长、新兴业务是中兴通讯的第二曲线。总体上看，IT、数字能源、终端等，都是基于公司原有的CT业务，沿着市场或客户的优势区域进行的战略拓展。其中“第一曲线”CT业务公司预计在“十四五”期间保持每年10%以上的增速，IT领域等第二曲线业务公司的基本要求是年复合增长率要达到40%以上，按照此规划，未来5年第二曲线的营收占比将从目前的10%以上增长到30%以上。

2.2.1.服务器和存储重点突破，有望实现跨越式增长

从行业发展的角度看，受益于互联网应用的不断丰富、云计算业务的推动、5G商用建设加速、人工智能等行业的发展，服务器行业出货量有望持续快速增长。中研普华产业研究院预计中国服务器行业市场规模有望从年的亿美元，成长到年的亿美元，年复合增速达到12%。

中兴通讯的服务器产品覆盖Intel通用服务器、AMD通用服务器、IntelGPU服务器和基于国产海光/飞腾芯片的创新服务器四大类。公司服务器产品持续多年的研发投入，产品竞争力突出，屡获行业大奖。FrostSulliva授予公司“年度全球服务器产品创新奖”，中兴通讯自主研发的新一代RG4X两路服务器刷新了SPECrate_fp_base测试以及SPECrate_int_base测试成绩，同时创造了浮点运算和整形运算性能测试成绩新的世界纪录。

凭借公司持续强化的产品实力，中兴通讯服务器市场重点突破，重点客户规模拓展。年6月，中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购中标候选人公示，中兴通讯中标本项目最大份额。这是中兴通讯继中国移动年至年PC服务器集中采购、中国移动年PC服务器集中采购两个项目后，再次获得中国移动通用服务器类项目的最大份额，不断证明公司服务器领域的产品竞争实力。中兴产品竞争力不断强化，在运营商等重点客户市场有望持续突破。

存储是中兴通讯另一个重要布局的产品板块，存储与服务器协同性较强，借助公司在服务器领域的市场优势，进一步迭代计算和存储等系列化产品，有望形成更加完善的产品矩阵，加强整体市场竞争力。从行业发展上看，根据IDC数据，年以来，中国外置存储市场保持了较快的增长，年上半年同比增长率达到33.5%，市场规模达到23.9亿美元；年第二季度同比增长为33.3%，市场规模为14.6亿美元，未来五年复合增长率将达到12.6%，规模将在年达到96亿美元。

中兴通讯目前主要推出四大型号的存储系统产品，覆盖全闪存储、虚拟化存储等新技术，配合KingStorV2存储平台软件，可以提供完备的存储增值业务功能，满足企业用户对数据存储容量、IO性能、数据安全性、业务连续性等多方面需求，应用在中大型数据库、高性能计算、多媒体视频数据存储、文件服务、互联网应用、备份、容灾等等多种领域和行业。可以为用户提供安全可靠、性能卓越的存储服务。

2.2.2.数据库技术领先，国产替代空间广阔

据中国信通院测算，年全球数据库市场规模为亿美元，其中中国数据库市场规模为35亿美元（约合.9亿元人民币），占全球5.2%，预计到年，全球数据库市场规模将达到亿美元。中国的IT总支出将占全球12.3%。中国信通院预计，中国数据库市场在全球的占比将在年接近中国IT总支出在全球的占比，中国数据库市场总规模将达到亿元，市场年复合增长率（CAGR）为23.4%。

从下游行业来看，金融、电信、政务、制造、互联网五个行业采购的数据库产品及服务占总市场的80%以上，其中金融行业年各类数据库中，Oracle、DB2、MySQL、PostgreSQL等海外数据库厂商市场占比超过90%。作为关乎国民经济正常运行的关键行业，防止潜在供应链风险，技术层面国产化需求强烈，国产替代空间广阔。

FrostSullivan联合头豹研究院正式发布《年中国金融级分布式数据库市场报告》，中兴通讯GoldenDB位居中国金融级分布式数据库领导者象限第一位置，成为国产分布式数据库金融行业第一品牌。核心业务系统是金融行业最重要的业务系统模块,对数据库的要求最高,核心业务系统的应用情况最能体现数据库产品在金融行业的能力和认可，国有大行需求则代表国内金融行业的发展趋势。中兴通讯数据库产品在国有大行核心系统的稳定运行，证明了公司领先的技术实力，未来有望在金融以及其他行业持续快速拓展。

2.2.3.渠道建设成效显著，云网生态共赢

产品力持续强化的同时，中兴进一步扩大“云网生态”阵营建设，渠道拓展成效显著，打开政企市场成长空间。公司贯彻落实“双百千”商业合作计划，合作伙伴优先，建设共赢的“云网生态”。年核心渠道数量同比增加45%，服务器产品核心渠道数量同比增加%。针对重点行业中百强千企逐步实现全面覆盖。同时中兴重构合作伙伴一站式服务平台，上线发布在线配置报价产品（CPQ)，作为政企业务数字化转型背景下的新产品，CPQ具有“自主报价、上下贯通、灵活易用、高效协同、极致体验”的特点，进一步赋能渠道伙伴，共同推动中兴政企业务的长期成长。（报告来源：未来智库）

2.3.工业互联网蓬勃发展，中兴大有可为

2.3.1.工业互联网行业蓬勃发展

工业互联网作为数字经济与垂直行业深度融合的代表性场景，获得中央及地方的高度重视。随着新基建、数字经济纳入新阶段发展重点，工业互联网领域的政策支持力度持续加大。“十四五”规划指出工业互联网平台应用普及率将从14.7%提升到45%。从年国务院颁布《关于深化互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》以来，工业互联网相关政策频出，不断深化落地，推动工业互联网行业快速落地和发展。

年工业互联网产业增加值预计突破四万亿，工业互联网产业增加值规模占GDP比重呈现稳步增长趋势，同时我国工业互联网产业结构不断优化。根据中国工业互联网研究院测算，年我国工业互联网产业增加值规模达到3.57万亿元，名义增速达到11.66%，其中工业互联网直接产业增加值规模为0.95万亿元，名义增速为10.17%，工业互联网渗透产业增加值规模为2.62万亿元，名义增速达到12.21%。-年工业互联网产业增加值规模占GDP比重呈现稳步增长趋势。中国工业互联网研究院预计年比重上升至3.67%，工业互联网逐步成为国民经济增长的重要支撑。我国工业互联网产业结构不断优化。中国工业互联网研究院预计年高达4.13万亿的工业互联网增加值规模中，渗透产业部分为3.04万亿，占总增加值规模的比例将达到73.65%。

2.3.2.中兴在工业互联网中的应用

随着5G网络覆盖的快速推进以及5G技术标准的不断完善和成熟，5G行业应用开始蓬勃发展，相比2G/3G/4GC端为主的商业模式，5G引入大量新技术实现对三大应用场景的支撑，将带动大量垂直行业5G应用需求的快速成长。工业互联网是5G网络重点拓展的垂直行业应用领域之一，5G网络的大带宽、低时延、高可靠、大连接、切片化等技术特性非常契合工业场景下的应用需求。大带宽能够支持工业AR、视觉识别检测、远程监控等；低时延高可靠在工业控制中至关重要；大连接在柔性生产、仓储管理、AGV等领域有着广泛的应用空间。

5G技术与各个工业部门的深度结合，探索出一系列工业互联网转型升级的标杆案例，工业互联网应用不断迭代成熟，未来有望进入规模复制的快速发展阶段。运营商提供5G网络切片化的服务能力后，以中兴为代表的具备深厚的通信网络技术能力+行业垂直解决能力的科技巨头，能够切实帮助垂直行业客户完成企业数字化转型和ICT升级建设。我们以电网和工厂两个典型案例具体来看5G垂直行业应用的ICT需求或者中兴的政企业务带来的需求拉动：

1）5G+智能电网：电力通信网是支撑智能电网发展的重要基础设施之一，为智能电网提供安全、可靠、高效的信息接入及传送通道。在智能电网时代，随着大量新能源、智能电器的普及，电力用户对用电质量要求持续提高，给电网特别是城市配电网的调控和管理带来巨大挑战。众多新业务场景对网络时延、带宽、可靠性等方面有着明确的要求。针对电网的特殊需求，中兴通讯可以从发电、送电、配电和用电等各个环节切入，通过传感器、网络设备、边缘计算平台、核心机房等设备承载智能电网的终端与网络实时交互通信，满足智能电网的新发展需求。

2）5G+工业制造：当前，工业领域无线技术主要应用于设备及产品信息的采集、非实时控制和实现工厂内部信息化等。由于在可靠性、数据传输速率、覆盖距离、移动性等方面的不足，导致当前工业领域无线技术并未能广泛应用，无线通信占比仅约6%左右。随着5G技术的不断发展成熟，特别是其特有的低时延、高可靠，以及大带宽等特性，使得无线技术应用于现场设备实时控制、远程维护及操控、工业高清图像处理等工业应用新领域成为可能，同时也为未来柔性产线、柔性车间奠定了基础。在工业领域，有望产生工业级网络设备、新型传感器、机器视觉、自动驾驶等大量新需求。

年7月，中兴通讯“5G工业互联网安全实验室”入围工业互联网产业联盟实验室首批名单，中兴通讯凭借多年来在5G网络安全建设等方面的技术积累，其“5G工业互联网安全实验室”成功入选，中兴通讯在工业互联网安全领域的技术实力再获业界认可。公司在工业互联网领域储备深厚，形成了一系列针对性的产品和技术布局，有望充分受益工业互联网行业的长期发展。

2.4.水到渠成进军汽车电子，耦合虚拟与现实

2.4.1.智能化趋势下，汽车电子行业持续成长

随着更多智能化设备与汽车融合，在互联网、娱乐、节能、安全四大趋势的驱动下，汽车电子化水平日益提高，汽车电子在整车成本中的占比不断提高，根据智研咨询预计，年汽车电子占整车制造成本比重将达到49.55%。

2.4.2.汽车电子产业链

当前汽车电子行业产业链可以分为三个层级：产业链上游主要是汽车电子元器件及零部件。产业链上游的供应商较多，主要负责提供元器件及零部件的生产；产业链中游主要以系统集成商为主，进行模块化功能的设计、生产与销售，主要针对上游零部件及元器件进行整合，针对某一功能或者某一模块提供解决方案；产业链下游为整车环节，以汽车企业为主导，在产业链中拥有较高的议价权。

5G+车联网：为实现车辆的网联化、智能化，车联网结合车内网、车际网和车载移动互联网，按照约定的通信协议和数据交互标准，在车、路、行人及平台之间进行无线通信和信息交换。中兴通讯等设备商在车联网场景下，将能够为交通管理部门、市政管理部门提供安防监控、红绿灯/路灯/指示牌等信息化改造、MEC平台、交通大数据平台等解决方案；能够为整车企业提供通信模组、传感器感知、车载计算平台、边缘计算等解决方案。同时车联网中还会产生大量保险、基于LBS的服务等新商业模式，这些领域的企业也将产生更多ICT需求。

2.4.3.中兴通讯在汽车电子领域开启新征程

中兴通讯在汽车电子最早布局的是无线充电领域，早在年就通过与东风汽车、宇通客车以及政府公交的合作等，在新能源汽车充电技术领域取得了创新突破，成为领先的电动汽车无线充电厂商。紧接着公司继续深入与汽车企业的合作，以操作系统、智慧座舱、车联网等为核心切入点，实现5G、C-V2X、云计算、边缘计算等技术与智能驾驶、智能制造等技术的深度融合。年进入车用操作系统领域，形成涵盖RTOS、Hypervisor、Linux三大核心组件的中兴汽车操作系统产品系列，可覆盖智能座舱、智能驾驶、智能网联、中央计算等多种车用场景。

公司在年3月设立汽车电子团队，经过调研和研讨，公司将汽车电子业务定位为数字汽车基础能力、核心部件提供商，智能网联产品和方案提供商，致力于与合作伙伴一起为智能汽车提供个性化、极致驾乘体验，共同建设聪明的车+智慧的路+强大的云。汽车已经成为实施算力的载体，未来，中兴通讯的汽车电子业务将定位为“数字汽车基础能力提供商和国产自主高性能合作伙伴”，中兴通讯要帮助车企做好基础设施，以车规SOC芯片、车用操作系统等作为切入点，携手车企解决国内车企行业“缺芯少软”的痛点。

年1月，SGS通标标准技术服务有限公司向中兴通讯股份有限公司汽车操作系统GoldenOS微内核产品颁发了ISOASIL-D级汽车功能安全产品认证证书。此认证是业界最高等级认证，标志着中兴通讯汽车操作系统已能够全面支撑汽车行业最为严苛的功能安全场景需求。

中兴在汽车电子的拓展是水到渠成的，从发展历程、技术储备、产业链地位以及需求契合度等角度来看：

中兴通讯在CT、IT的研发以及CT、IT的融合过程中，具备了做汽车电子所要求的能力：硬件、软件、操作系统、数据库、连接、大数据和AI等；

中兴通讯在长期服务运营商网络建设过程中，获得了高可靠、高性能的系统整合经验；

发展汽车电子所需要的硬件、软件等能力的主要成本已经在历年研发中分担完毕，已经沉淀到公司的平台能力当中；

中兴的客户有明确的汽车电子需求，中兴ICT领域的能力可以助力客户成功。

公司对汽车电子业务的定位比较清晰，有三项核心竞争力，一是芯片的定义和设计能力；二是公司基础软硬件能力，包括操作系统、硬件规划以及软件研发能力；三是智能网联汽车相关的RSU（路侧单元）和智能模组，这些是公司已经有深度技术储备的核心产品。对汽车电子业务，中兴和整车厂已经开始探索，与头部整车企业确立了紧密的合作关系，将进一步打磨产品和技术，从市场拓展到为公司贡献规模收入和利润，未来3-5年有望成为公司重要的收入和利润贡献点。

2.5.全面整合中兴微电子，提升供应链安全，打造核心竞争优势

数字经济的发展中，下游客户越来越重视信息安全和供应链安全，中兴通讯全面整合中兴微电子，自主芯片研发和设计能力将会对公司ICT业务的发展带来更大的帮助。中兴微电子技术有限公司经过整合成为中兴通讯全资子公司，专注于通信网络、智能家庭和行业应用等通信芯片开发，自主研发并成功商用的芯片达到多种，连续多年被评为“中国十大集成电路设计企业”。年中兴微电子营收达到97.31亿元人民币，净利润8.46亿元人民币。

从工艺制程上来看，年，中兴主流发货产品工艺达到28nm，核心芯片研发已突破16/14nm先进制程，28nm及以下先进工艺芯片出货量占比达到84％。年，中兴通讯CEO表示，中兴微电子已经实现通讯里面专用芯片的全部自主设计，制造环节则通过与合作伙伴代工生产进行。公司已经熟练掌握10nm和7nm的工艺，研发正在向5nm制程进发。

中兴微电子在全球设有多个研发机构，研发人员超过人。经过十多年的发展，中兴微电子掌握了国际一流的IC设计与验证技术，拥有先进的EDA设计平台、COT设计服务、开发流程和规范，可为客户提供一站式设计服务。秉承持续的自主创新，中兴微电子已申请的芯片专利超过件，其中PCT国际专利超过件,5G芯片专利超过件。

2.5.1.历史沿革：自主研发逐步打破国际垄断

中兴微电子成立于3年，前身为中兴年成立的IC设计部，成立之初的主要目标是以自主研发芯片降低制造成本，研发的主要对象包括SDH/MSTP传输、交叉芯片在内的承载网设备芯片。由于早期此类设备的芯片主要受国际厂商垄断，价格高昂。通过自主研发芯片，中兴得以实现低成本替代，提升整体利润。同时，中兴通讯的自研能力也为其带来了更强的上游议价权，以争取更低的上游厂商芯片报价。

进入21世纪后，全球3G崛起，设备商把握时代机遇，发展迅速。然而，行业受欧美厂商的技术垄断，国内企业普遍面临较强的上游供应链压力。因此中兴在IC设计部的基础上，成立了全资子公司中兴微电子，专门从事芯片的研发和设计，希望以自研模式打破国际垄断，满足发货需求。在此阶段，中兴微电子的首要任务是设计以WCDMA为代表的3G核心芯片。年，中兴微电子成功研制并量产了自己的首款WCDMA基带处理套片，实现3G自研的突破。此后，中兴微电子在TD终端/系统芯片、高端核心路由器芯片等领域不断取得研发进展，在芯片设计领域逐步具备了较强的竞争力。4G`时代中兴微电子LTE芯片实现零到一的突破，并逐步实现28nmLTE多模芯片(ZX/ZX)的批量商用。从年起，中兴微电子4G多模芯片正式开始从中兴内部走向前台，公司不仅为中兴通讯提供自研芯片支持，同时也向外部客户提供4G多模芯片解决方案。

2.5.2.定向增发募资后，中兴通讯将持有中兴微电子%股权

基于公司长远规划，年9月，中兴通讯以全资子公司仁兴科技收购集成电路产业基金所持有的中兴微电子24%股权。交易过程中，公司与恒健欣芯和汇通融信达成合作协议，由恒健欣芯出资14亿元收购中兴微电子10.13%的股权，由汇通融信出资12亿元收购中兴微电子8.69%股权，达成合作收购。年11月，中兴通讯拟以发行股份方式购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.82%股权（交易对价26.1亿元），年10月28日完成过户后，中兴通讯合计持有中兴微电子%股权。中兴通讯对中兴微电子全资控股后，中兴微电子的业务发展将更加契合中兴通讯的5G发展战略需求。

全面整合中兴微电子，对公司长期发展带来三方面显著助力：1）中兴微电子为中兴主要产品线提供了基本完善的自研芯片设计方案，有助于提升公司整体供应链稳定性；2）掌握自主芯片，有助于突破海外厂商技术垄断，降低器件成本，提升公司长期盈利能力；3）自主芯片领域的研发创新，有望实现从追赶到赶超的发展路线，形成公司核心竞争力，奠定公司长期发展的驱动力。

3.双千兆战略下，5G和千兆宽带持续发展

3.1.“双千兆”战略加快推动移动端和固网端发展

年3月，工业和信息化部关于印发《“双千兆”网络协同发展行动计划（-年）》的通知，以千兆光网和5G为代表的“双千兆”网络，能向单个用户提供固定和移动网络千兆接入能力，具有超大带宽、超低时延、先进可靠等特征，二者互补互促，是新型基础设施的重要组成和承载底座。推进“双千兆”网络建设互促、应用优势互补、创新业务融合，进一步发挥“双千兆”网络在拉动有效投资、促进信息消费和助力制造业数字化转型等方面的重要作用，加快推动构建新发展格局。

3.2.千兆宽带加速推进，10GPON迎快速发展

双千兆战略中，固网侧的千兆宽带加速推进，家庭侧需要升级千兆网关，局端要升级10GPONOLT，新一代10GPON网络进入快速发展阶段。

目前千兆宽带占整体宽带用户比例仍然较低，政策推动+运营商力推+用户需求的升级，未来千兆宽带升级还有很大空间。截至年底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.36亿户，全年净增万户。其中，Mbps及以上接入速率的用户为4.98亿户，全年净增万户，占总用户数的93%，占比较上年末提高3.1个百分点；0Mbps及以上接入速率的用户为万户，比上年末净增万户，千兆宽带用户占整体宽带用户比例仅6.4%。在双千兆政策的推动下，运营商大力发展千兆网络覆盖，网络性能的提升匹配用户对网络需求的升级，将带动千兆宽带持续快速升级。

年9月，在第十八届中国国际光电博览会期间，中兴通讯发布了全球首款10GPON上行智能网关。中兴通讯一直引领光纤接入网和家庭业务领域的技术发展，不断推动10GPON技术在家庭接入领域的普及，有望重点受益千兆宽带（10GPON）建设。同时年3月2日，中兴通讯重磅发布下一代全球首台精准50GPON样机，立足10GPON布局50GPON，保持技术引领和市场引领。

3.3.中国5G建设持续推进

5G投资以及发展根据驱动力可以分成三个阶段：“政策驱动运营商投资→业务发展驱动运营商投资→垂直行业业务发展驱动企业投资”。

第一阶段：至年，由政策驱动运营商投资。该阶段的特点是，工信部等国家部委站在经济发展、科技竞争、数字化产业升级以及新型基础设施建设等更高层面的目标进行通盘考虑，自上而下的由政策推动运营商投资。

第二阶段：至年，由于5G手机等终端设备的渗透需要一定时间，基于5G硬件实现的新应用如超高清视频、VR/AR等逐步成熟，推动5G网络流量和网络负载快速增长，5G对运营商的收入和现金流贡献开始快速起量，进而推动运营商进入第二轮投资，该轮投资主要是业务和流量拉动的网络扩容投资。

第三阶段：至年，该阶段随着网络部署持续完善，国内运营商网络建设支出可能逐步减缓，同时随着5G向垂直行业应用的渗透融合，各行业企业在5G设备上的支出将稳步增长，成为带动5G相关投资的新一轮增长。

5G作为新基建的代表，是数字经济的重要支撑，对整体经济拉动意义重大。新基建与传统基建相比，增加了信息通信类基础设施建设，其新意更多的体现在对数字经济的支撑作用上。5G在新基建中处于最根本的通信基础设施，不但可以作为直接投资项，还可以为大数据中心、人工智能和工业互联网等其他基础设施提供重要的网络支撑，而且可以将大数据、云计算等数字科技快速赋能给各行各业，是数字经济的重要载体。

（1）直接拉动，运营商的资本开支直接投资。三大基础电信运营商一年的资本开支约亿元，从历史情况看三大运营商资本开支有一定的周期性波动，-年连续增长4年，-年有所下滑，-年重新进入增长通道,年中国移动和中国电信的资本开支规划仍然保持增长。运营商的资本开支直接带动主设备、传输网设备以及上游各类元器件的销售，对经济带来直接的拉动。

（2）间接拉动，信息产业5G时代将迎来大发展。根据中国信通院的估算，5G建设对整体经济拉动有望达到万亿级别。除了运营商以及配套的通信设备产业链的直接拉动，消费电子、网络终端设备等设备制造商将迎来设备升级的新机遇；围绕5G2B/2C等各类应用还将带动信息服务产业迎来大发展，带动的经济增量将显著超越5G硬件带来的直接经济拉动。（报告来源：未来智库）

3.4.全球角度看，中国先行、海外跟进，拉长投资周期

3.4.1.5G终端设备快速渗透，运营商收入正向贡献显现，形成网络建设正循环

5G网络覆盖持续深入，5G终端硬件连接数有望高速增长。根据GSMA预测，全球5G网络设备的连接数占比将从年开始快速渗透，在年有望达到20%的比例，即达到18亿连接数。5G网络带来更快的网络速率、更低的时延等性能升级，网络用户对5G服务增加付费的意愿较强，针对全球不同区域用户的调查显示，平均57%的用户愿意为5G服务增加付费。

对运营商而言，随着5G商用网络的快速铺开，大量5G新硬件推向市场，将推动5G应用的普及，为运营商带来5G新增收入，增强运营商继续投资5G的动力和能力，进而形成网络建设和发展的正循环，推动全球5G网络建设的良性发展。根据GSMA估算，随着5G初期覆盖开始，移动用户逐步从4G网络向5G升级，将推动运营商收入持续增长。由于不同国家和地区运营商的投资能力不同，导致5G网络覆盖进度和5G用户渗透率提升速度不同，不同国家和地区5G对运营商收入弹性的共享有所差异。随着5G网络渗透的持续推进，对运营商收入增量贡献将持续加大，进一步增强运营商部署5G网络的内生动力。

从全球电信投资看，总体发展平稳，投资5G网络的运营商数量持续增长。根据GSA（全球移动设备供应商协会）统计，截至年年底，全球78个国家和地区的家运营商推出了符合3GPP（第三代合作伙伴计划）标准的5G服务。同时GSA的数据显示，目前已发布的5G设备已经达到1,款，而其中有款为智能手机产品，相比年底，分别上涨了%和%。

3.4.2.5G商用年启动，中国5G领先，海外未来逐步跟进，平滑投资周期

第一梯队国家领先全球，基本于年开始商用。韩国和美国均在年4月3日宣布开通5G商用，中国于年6月发放5G牌照。频段和牌照落地后领先国家的运营商快速推进5G网络建设和用户推广。

韩国于年4月宣布开始5G商用，开通5G服务的包括SK电讯、韩国电信和LGU+的三大传统运营商，套餐资费为5.5万韩元（约元人民币）到13万韩元（约元人民币）不等，达到流量上限后有限速。

美国于年4月宣布开始5G商用，Verizon和Sprint为首发开通5G服务的运营商，第一批覆盖城市包括芝加哥、明尼阿波利斯、亚特兰大、休斯顿、堪萨斯等，套餐资费为70美元（约元人民币）到美元（约元人民币）不等，达到流量上限后有限速。

中国在年6月6日宣布为中国移动、中国电信、中国联通和中国广电等四家运营商发放5G牌照，10月31日，三大运营商正式上线5G套餐，5G全国覆盖快速推进，截至年10月已开通超过70万座5G基站，终端连接数超过1.8亿个。

与3G/4G时代有所不同，3G/4G时代海外建设领先于中国，国内设备商早年海外份额较低，主要针对国内市场，国内建设高峰期结束之后，面临建设规模下滑周期的压力。从3G/4G发展过程看，中国处于技术跟随状态，海外规模建设领先中国3-6年时间，当中国规模建设周期结束后，产业链迎来周期下行压力。反观5G时代，中国引领全球5G建设发展，海外不同国家进度不一，有望平滑5G投资周期，拉长5G投资规模持续增长的时间。

从全球5G规划角度看，全球5G第一梯队国家建设快速推进，其他国家将逐步跟进。根据GSMA统计，到截至年1月，全球24个国家的46家运营商正式商用5G；39个国家的79家运营商已经宣布5G商用规划。不同国家和地区技术和市场发展水平不同，对于5G商用的迫切程度有所差异。因此在全球角度看，5G建设将呈现出逐步推进的态势，领先国家先行启动大规模建设，其他国家陆续开始5G建设，叠加领先国家5G网络的扩容补盲，整体网络投资的周期性将有所弥平。

3.5.中兴通讯全球份额有望稳步提升

我们认为，中兴通讯在5G时代的主要增长逻辑在于1）全球电信市场规模的增长，2）中兴的全球份额有望进一步提升。我们判断中兴在全球市场份额进一步提升的主要原因包括如下五点：（1）全球5G的进度排序中，中国市场处于第一梯队，有效形成产业链领先优势；（2）5G标准制定中，中国厂商参与度较4G时代大幅提升；（3）5G技术投入巨大，从招标结果看中国厂商整体实力显著提升。

3.5.1.全球5G进展中，中国处于第一梯队，有望形成全产业链的先发优势

全球5G推进中，中国处于第一梯队。从国家意志上来说，5G力争实现同步甚至引领发展。2G时代，我国通信标准基本空白，通信产业链尚未起步；3G时代，政策不遗余力推动自主知识产权的TD-SCDMA成为国内三大标准之一，催生了产业链萌芽；4G时代，我国在标准制定、技术专利上话语权不断提升，助力了产业链成长。5G时代，目标是力争实现第一梯队同步甚至引领发展。因此，作为中国的主要厂商，华为、中兴将充分受益中国在5G时代的引领发展。

随着中国5G大规模建设的快速推进，中国已建成全球最大5G网络，推动整体5G设备产业链的加速成熟，强化先发优势。年国内已经建成超过71.8万5G基站，国内通信产业链受益于5G建设的快速推进，能够不断完成产品迭代、工艺优化、技术完善和升级，形成产业链集群效应，巩固先发优势，强化整体5G产业链的全球竞争力。年，我国全年新增5G基站数达到了65.4万个，累计建成开通5G基站数.5万个。5G网络已覆盖全部的地级市，超过98%的县城城区和80%的乡镇镇区。我国5G基础网络建设进程不断推进，为助力数字经济稳健发展注入新动能。

3.5.2.5G标准中，中国厂商参与度大幅提升

一流企业做标准，二流企业做服务，三流企业做产品。不管是移动通信技术还是其他领域的国际标准组织，在制定标准的过程中，企业都希望自己提交的技术提案被标准制定组织接受成为标准，这样可以在产品研发效率和成本上获得优势；同时尽可能多的使用拥有自主知识的技术，也可以使企业在日后的专利交叉授权中降低成本。4G时代，华为、中兴、大唐在4GLTE的专利数排名分别为第三、第七和第十位。相比过去的1G、2G、3G和4G，在5G时代，以华为、中兴为首的中国企业通过不断投入研发，在专利标准的数量和占比上均获得了提升，扭转了过去落后的状态。

从5G标准的专利数来看，根据ETSI和信通院统计，截止年底，在ETSI中声明的5G标准必要专利量超过0件的企业有华为、Nokia、LG、Ericsson、Samsung、Qual

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